莱绅通灵连亏三年 黄金业务狂飙下的结构性隐忧

　　莱绅通灵在2024年呈现出一幅矛盾图景——营收规模大幅扩张，但亏损幅度却持续加深。2024年，莱绅通灵实现营业收入约为12.22亿元，同比增长66.81%；对应实现归属净利润约为-1.84亿元，亏损规模进一步加大。

　　公司试图通过黄金业务的高速增长扭转颓势，然而，这种“以量换价”的策略不仅未能改善盈利能力，反而暴露出业务结构失衡、运营效率低下及现金流恶化等多重风险。本文从战略转型的局限性及管理能力的脆弱性两个维度，解析其经营困境的本质。

　　黄金依赖症：增长幻象与盈利陷阱

　　莱绅通灵近年来的战略重心全面转向黄金业务，但这一转型未能实现预期效果，反而成为拖累盈利的“负资产”。黄金业务的低毛利率属性与行业价格波动特性，导致公司收入规模扩张与利润水平严重背离。尽管黄金品类快速占领营收主导地位，但其薄利特征稀释了整体毛利率，而钻石等高毛利传统业务的持续萎缩，进一步削弱了利润修复的可能性。

　　更深层次的问题在于，黄金业务的增长过度依赖外部市场环境。国际金价剧烈波动直接影响原料采购成本与终端消费需求，公司缺乏对黄金价格风险的对冲能力，使得业务增长与利润稳定性难以兼得。这种“看天吃饭”的模式，暴露出公司核心竞争力的缺失——既无法掌控上游供应链定价权，又难以在下游建立差异化的品牌溢价。

　　运营失序：效率坍塌与信任危机

　　莱绅通灵的运营管理能力与其激进扩张战略严重脱节。存货周转效率显著低于行业平均水平，大量黄金及钻石库存积压不仅占用现金流，更面临价格下跌导致的减值风险。与此同时，应收账款增速远超营收增速，收入增长高度依赖赊销，这不仅加剧了资金链压力，也引发市场对收入真实性的疑虑。

　　公司治理层面的隐患同样不容忽视。控股股东减持股份、创始人退出管理层等动作，动摇了投资者对战略连续性的信心。管理层未能针对存货积压、现金流枯竭等核心问题提出有效解决方案，反而通过门店扩张与收缩的反复调整暴露出战略摇摆。这种治理层面的不确定性，叠加行业竞争加剧与消费需求疲软的外部环境，使得市场对公司的长期生存能力产生深度质疑。

　　总结与警示

　　莱绅通灵的案例揭示了一个典型困境：在行业红利消退期，企业若仅靠追逐热点品类而忽视内生能力建设，很可能陷入“虚假繁荣”的陷阱。黄金业务的规模狂欢背后，是盈利逻辑的瓦解与运营根基的松动。对于投资者而言，这家公司的教训在于：脱离效率改善的营收增长只是数字游戏，唯有构建差异化的价值护城河，才能穿越周期波动。莱绅通灵若无法重塑产品力与供应链控制力，恐难摆脱“增收不增利”的恶性循环。

　　注：本文结合AI