美股三大股指集体大跌，纳指今年累跌19.28%，后市担忧“滞胀”压力

　　21世纪经济报道记者舒晓婷北京报道

　　过去一周，美国三大股指集体收跌。道琼斯工业平均指数累跌7.86%，报38314.86点；纳斯达克综合指数累跌10.02%，报15587.79点；标普500指数累跌9.08%，报5074.08点。

　　“牛市已死，”Bowersock Capital Partners 首席执行官兼创始合伙人 Emily Bowersock Hill 表示，“虽然市场可能在短期内接近底部，但我们担心全球贸易战对长期经济增长的影响。”

　　美股持续承压

　　上周五，美国股市收盘走低，为投资者因特朗普总统的关税而度过的残酷一周画上了句号。今年以来，美国三大股指集体收跌。道琼斯工业平均指数累跌9.94%，纳斯达克综合指数累跌19.28%，标普500指数累跌13.73%。

　　招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天对21世纪经济报道记者称，目前的海外市场主线是美股深度调整会导致金融条件紧缩，从而加大下半年美国经济基本面的衰退风险，同时滞涨约束下美联储近期难以加码降息。因此可见美股持续承压。

　　美债在上周五超预期非农数据发布后仅暂缓升势，但在鲍威尔表态之后10年期收益率回到4.0%水平，2年期收益率回到3.65%水平。“关税压力下，EPS下调和通胀上升将压缩企业利润，美股波动率上升将引发进一步抛售，因此近期仍有指数级别的调整压力。”张岸天称，风格方面，美国七大科技巨头（M7）面临海外销售和利润占比较高的问题（特别是苹果和亚马逊），而通讯服务行业有部分以美国国内市场为主的头部企业，以及公共事业等防御性板块，均出现风格切换利好。

　　美联储将专注控制通胀

　　美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）上周五表示，他预计特朗普（Donald Trump）总统的关税政策将提高美国通胀率并降低经济增长。鲍威尔在弗吉尼亚州阿灵顿对商界记者发表讲话时说，由于美国总统上周三宣布的新的关税措施，美联储面临着 “高度不确定的前景”。

　　尽管鲍威尔说目前经济看起来很强劲，但其强调了关税带来的威胁，并表示美联储将专注于控制通胀。

　　鲍威尔在准备好的发言稿中说：“我们的义务是保持较长期的通胀预期，并确保价格水平的一次性上涨不会成为持续的通胀问题。”

　　鲍威尔说：“在考虑调整我们的政策立场之前，我们完全有能力等待更明确的结果。现在表明货币政策的适当路径还为时过早。”

　　尽管鲍威尔对美联储将如何应对这些变化持谨慎态度，但根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的数据，市场对美联储从 6 月开始的一系列激进降息进行了定价，美联储在年底前将其关键借贷利率削减至少整整一个百分点的可能性正在上升。

　　然而，美联储的职责是在充分就业的情况下保持通胀。鲍威尔强调，要完成通胀方面的任务，就必须控制通胀预期。而在特朗普对美国贸易伙伴征收关税的情况下，要做到这一点可能并不容易，其中一些贸易伙伴已经宣布了报复性措施。

　　在评估关税对物价的长期影响之前，更加关注通胀也可能阻止美联储放松政策。通常情况下，决策者认为关税只是暂时性的物价上涨，而不是根本性的通胀驱动因素，但特朗普此举的广泛性可能会改变这一观点。

　　鲍威尔说：“虽然关税极有可能导致通胀率至少暂时上升，但其影响也有可能更加持久。避免出现这种结果，将取决于保持较长期的通胀预期、关税影响的大小以及关税影响完全传导到价格所需的时间。”

　　尽管对关税的担忧加剧，鲍威尔表示，目前经济 “仍处于良好状态”，劳动力市场稳健。不过，他提到最近的消费者调查显示，对通胀的担忧加剧，对未来增长的预期减弱，并指出长期通胀预期仍符合美联储的目标。

　　张岸天指出，上周五的鲍威尔表态比议息会转鹰。美国财长Bessent原本在近期表态中一再强调油价下行和强美元通过进口价格指数抑制通胀的作用，但是4月2日超预期关税宣布之后，美元指数大幅走弱，关税通胀失去对冲。特朗普在鲍威尔讲话前曾呼吁降息。2024年9月，美联储大幅降息50个基点，当时帮助稳住了美股跌势和衰退预期降温。但是现在，鲍威尔明显更为担忧关税所带来的长期滞胀压力。

　　“目前，海外市场对美联储年内降息预期升至100个基点，但是近期美国经济数据确实存在软指标降温、硬指标仍具韧性的分化问题，会对美联储加码节奏形成一定限制。”张岸天说。

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