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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
业绩巨亏、频繁换帅、市值蒸发、持续裁员，用友网络的2024年步履维艰。
2025年初，用友网络就发布了关于变更公司总裁的公告，2024年年初以来上任还不到一年的公司总裁陈强兵申请辞去所担任的公司总裁职务，曾担任SAP全球执行副总裁兼大中华区总裁的黄陈宏则“空降”为公司总裁。需要注意的是，近年间用友网络的管理层属实动荡，接力棒在创始人王文京与公司老兵陈强兵之间频繁变更，如今则交到了拥有耀眼履历的黄陈宏手中，显然寄希望于其能够使得用友网络走出当下多重困境。
近日，用友网络还发布了2024年业绩预告，在2023年巨亏9.67亿元的基础上，继续亏损17.2亿元到19.2亿元，同期扣非归母净亏损则为17.5亿元到19.5亿，相比去年的亏损扩大一倍。
尽管在公司发布巨亏的业绩预告后，用友网络的股价似乎“反其道而行之”，连续多个交易日实现上涨，但拉长时间跨度来看，公司近年来股价表现却接连跌落。用友网络早在2001年就在上交所上市，彼时股价一度接近百元，之后也是二十多年来的跌宕起伏。2020年初时，公司股价还曾一度超过50元/股，但如今在十几元左右，市值不到500亿。
收入下滑、亏损翻倍 用友陷入既难“开源”、也难“节流”困境
业绩预告中，用友网络给出了业绩预亏的3点主要原因。1、受外部宏观环境影响，公司部分客户需求阶段性延后，导致公司全年签约金额同比下降。公司预计实现营业收入910，000万元到920，000万元，同比下降6.1%-7.1%。2、公司研发投入形成的无形资产摊销金额同比增加约30，000万元。3、公司控制人员规模，离职补偿金同比增加约14，000万元。
换言之，造成用友网络当下业绩困境的，是公司既难“开源”，也难“节流”。
从收入方面来看，2024年公司业绩下滑并非偶然。2024年三季度，用友网络实现营收19.33亿元，同比减少17.3%，前三季度合计实现营收57.38亿元，同比仅微增0.53%，已经为2024年全年营收下滑埋下伏笔。更何况，上市二十多年来，用友网络的收入规模表现本稳定增长，但近5年来却明显增长放缓，收入增长率降至个位数。
而在盈利能力方面，用友网络也难言乐观。继2023年巨亏9.67亿之后，2024年前三季度拥有网络再亏14.55亿元，而2024年业绩预告则显示公司将亏损17.2亿元到19.2亿元，亏损扩大一倍。
当年“北用友，南金蝶”中家喻户晓的用友网络如今走上下坡路，或与其当年转型云服务有所相关。2016年前后，用友网络推出了“用友云”，坚定转型云服务多年后，云业务收入占比从最初的不到20%到2023年的72%。但随之而来的，除了收入增长见顶之外，还有毛利率的持续下滑。2019年之前，由于公司标准化产品占比较高，用友网络的毛利率曾一度在70%上下。但2020年以来，公司销售毛利率却分别为61.05%、61.25%、56.37%、50.73%、48.83%，云服务业务占比不断提升的同时，毛利率却屡创新低。
更何况，用友网络在转型云服务的过程中坚守大客化战略，也给公司带来一定弊端。大客化定制不仅需求高多且相对复杂，而且用友网络在其中的话语权也并不强。2021年以来，用友网络的应收款项明显增加，截至2024年前三季度为28.29亿元。与此同时，公司的应收账款周转天数也不断拉长，2021-2024年前三季度分别为77.24天、92.48天、99.06天、148.07天。
费用持续高企 一面持续裁员、一面频繁换帅
除了收入的下滑，持续高企的各项费用也是拖累用友网络业绩的主要原因之一。
在业绩预告中，用友网络表示当年研发投入形成的无形资产摊销金额同比增加约30，000万元。而在这之前，2021-2024年前三季度，公司的研发费用分别为17.04亿元、17.54亿元、21.06亿元、15.63亿元，研发支出持续上涨。
但实际上，相比于研发支出，销售百分比更高、增幅更大的还是销售费用。在转型云服务的过程中，用友网络一直在重金砸营销。2021-2024年前三季度，公司的销售费用分别为20.27亿元、22.35亿元、27.43亿元、17.68亿元，分别同比增长31.65%、10.26%、22.70%、2.25%，明显超过同期的营业收入增速，最新一期销售费用率达到30.8%，可见营销效率或并不高。
与此同时，用友网络也在一面持续裁员，一面频繁换帅。
业绩预告中，用友网络表示由于控制人员规模，员工数量相较2024年初减少约3，700人，公司的离职补偿金同比增加约14，000万元。实际上，在过去的一年中用友网络裁员消息不断，2023年底时公司的员工数量为24949人，一年间员工减少15%。
管理层方面则更是频繁更换。2025年初，公司总裁陈强兵申请辞去所担任的公司总裁职务，曾担任SAP全球执行副总裁兼大中华区总裁的黄陈宏则“空降”为公司总裁。而在这之前，陈强兵于2000年加入用友，曾于2019年出任公司总裁，但2021年即卸任总裁，改由王文京担任。2024年王文京再次卸任，公司总裁改为陈强兵担任。但此次回归不到一年，陈强兵则再次卸任。
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