棕榈油价格一季度将见顶？

　　本文源自：期货日报

　　春节假期期间，受美国关税政策以及马来西亚棕榈油产地供应趋紧预期影响，CBOT豆油及BMD马棕油涨幅超3%，春节后国内油脂期货延续涨势。

　　“春节假期期间棕榈油上涨的主要原因是，原油价格反弹和棕榈油供应偏紧。”国元期货油脂油料分析师刘金鹭告诉期货日报记者，另外，印尼官方再次提出2026年推进B50政策，为市场带来一定利多，多重因素共振之下，棕榈油开启阶段性反弹行情。

　　“虽然印尼政府计划2026年推行B50政策的消息利多棕榈油，但该政策落地的难度非常大。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，一方面，印尼2025年推行B40政策的资金不足；另一方面，2025年推行B40政策本身会影响2025年印尼棕榈油的出口量，减少相关基金的收入，如果通过加征出口关税的方式增收，也会削弱印尼棕榈油的出口竞争力。

　　贾晖认为，短期来看，该消息利多国际棕榈油价格。长期来看，需要关注印尼相关政策的执行情况，如果2025年在资金不充裕的情况下，B40政策依然能够有效执行，那么国际棕榈油在2025年将保持强势，中期操作思路仍以逢低看多为主。

　　基本面方面，目前东南亚棕榈油产地正处于减产期，整体供应偏紧。有关数据显示，1月份马棕油产量预计为132万吨，环比下降11%，连续五个月下降，创下近一年来最低值。1月份，马棕油出口量环比下降。刘金鹭表示，马棕油出口量下降的主要原因是主要采购国需求下降。另外，受斋月备货影响，一季度棕榈油需求有望获得提振，进一步加剧产地供应紧张局面。

　　“棕榈油价格处于高位，促使印度转向进口价格更低的豆油和葵花籽油。”徽商期货油脂油料分析师郭文伟表示，印度1月棕榈油进口量较上月锐减46%，至27.2万吨，为2011年3月以来的最低水平。马棕油供需双弱，预计1月库存降至165万吨，连续四个月下降。斋月备货即将开启，2—3月存在开斋节刚需采购，印度棕榈油到港量或有所增加，2月马棕油库存预计仍在历史同期低位，有望继续给棕榈油价格带来支撑。

　　国内方面，棕榈油供需依然维持紧平衡状态。据刘金鹭介绍，春节后进口成本抬升抑制下游需求，低库存将持续支撑现货价格。Mysteel调研显示，截至1月底，全国重点地区棕榈油商业库存为49.05万吨。

　　值得注意的是，丰隆投资银行（HLIB）本周发布的研究报告显示，其维持对棕榈油种植行业的“中性”看法，认为毛棕榈油价格高企的局面可能只会持续到2025年一季度。HLIB补充称：“我们当前的价格预测基于以下假设：天气状况趋于正常化，印尼B40政策逐步实施。”

　　展望后市，刘金鹭认为，短期棕榈油仍维持反弹预期，近期重点关注美国关税政策对全球油脂价格的影响以及下周MPOB报告对产地供需情况的预期。

　　在郭文伟看来，印尼B40政策尚未实施，B50政策更不具备实施条件，中期印尼生柴需求量可能不及预期，加之季节性减产季即将结束，棕榈油预计维持近强远弱格局。

　　“短期来看，印尼B40政策、季节性减产季和斋月备货需求将支撑棕榈油价格，建议逢低做多。但由于B40政策实施时间较远，且B35政策贯彻情况存疑，因此利多影响有限。”贾晖提示，3月东南亚将逐步进入产量恢复期，斋月备货需求结束后，国际棕榈油采购需求下降，届时，盘面或出现阶段性调整。