广发资产研究：债务周期日本股市投资的历史经验

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　　来源：戴康（金麒麟分析师）的策略世界

　　战略：债务周期框架有效指引（价值、股息、增长因子）

　　债务收缩期增加（高股息&高价值因子）暴露、淡化（高增长因子）暴露；

　　而债务扩张期则增加（高增长&高股息因子）暴露；

　　此外，加速去杠杆（去杠杆前期）—>减速去杠杆（去杠杆后期）：TPX股息、价值因子始终领先，但增长因子表现持续改善。

　　战术：景气周期框架指引（波动、质量、流动性因子）

　　景气上行周期增加（高流动性因子）暴露、淡化（低波动&高质量因子）暴露；

　　景气下行周期增加（低波动&高质量因子）暴露、淡化（高流动性因子）暴露。